ManBetX万博体育赞助皇马ManBetX万博体育✿★，ManBetX万博ManBetX万博体育官网ManBetX万博✿★，ManBetX万博体育✿★，6 月18 日✿★，聚合MDI 华东中间价(含税)为17350 元/吨✿★，纯MDI 华东中间价(含税)为18600 元/吨肉食系小猴子✿★。原材料价格上涨和MDI 价格下降✿★，导致MDI 价差缩小至近期低点✿★。

　　MDI 价格已击穿边际产能现金成本✿★，传统旺季临近✿★，价差有望反弹MDI 价差继续下行可能性不大✿★。2021 年以来纯苯价格大幅上涨万博·(ManBetx)全站APP万博·(ManBetx)全站APP✿★，月均价从1 月的4563 元/吨上涨到6 月的7753 元/吨✿★，而MDI 价格经历3 月高点后已经回落✿★，导致聚合MDI 价差从3 月的18250 元/吨下降到6 月的9555 元/吨✿★，纯MDI 价差从3 月的20479 元/吨下降到6 月的11747 元/吨✿★。根据6 月至今的均价测算✿★，万华聚合MDI 单吨毛利润和单吨净利润分别约为4000 元/吨和2500 元/吨✿★；万华纯MDI 单吨毛利润和单吨净利润分别约为3800 元/吨和2300 元/吨✿★。

　　1) 由于MDI 占比最高的苯或苯胺大幅涨价肉食系小猴子✿★，MDI 的生产成本大幅提升✿★。当前价格下✿★，MDI 市场价格已经低于边际产能(高成本的产能)的现金成本了✿★，在即将到来的三季度传统旺季情况下继续下跌的概率不大✿★。

　　2) 库存方面✿★，国内聚合MDI 企业库存9.1 万吨✿★，处于历史同期较低水平✿★；纯MDI 社会库存1.4 万吨✿★，处于历史同期较高水平✿★。

　　3) 最后✿★，黑色商品(钢✿★、铝✿★、铜等)在下游冰箱的原料成本占比非常高(超过60%)✿★，二季度大幅上涨也抑制了下游需求✿★。随着黑色商品价格得到控制✿★，有望激发下游采购意愿万博·(ManBetx)全站APP✿★。

　　我们认为✿★，在原材料价格上涨✿★、MDI 价差缩小✿★、行业盈利空间压缩的背景下✿★，MDI 价格价差继续下行的可能性不大✿★。同时✿★，由于聚合MDI 库存历史分位低于纯MDI 历史分位✿★，在“金九银十”的传统MDI 需求旺季来临之前✿★，聚合MDI 价格有望率先反弹✿★。

　　建筑排碳占比高✿★，打造绿色建筑是碳中和背景下大势所趋✿★。据《中国建筑能耗研究报告(2020)》万博·(ManBetx)全站APP✿★，2018 年全国建筑全过程碳排放总量为49.3亿吨CO2✿★，占全国碳排放51.3%✿★。建筑全过程能耗总量为21.47 亿吨✿★，占全国能源消费总量46.5%✿★。随着城市化进程的加快万博·(ManBetx)全站APP✿★，按现有的发展趋势✿★，我国的建筑能耗还将继续提高肉食系小猴子✿★，阻碍碳中和目标的实现✿★。根据住建部2017 年发布的《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》文件✿★，“十二五”期间(2010-2015 年)我国寒冷地区完成建筑节能改造面积9.9 亿平方米✿★，夏热冬冷地区完成建筑节能改造面积7090 万平方米✿★；并提出“十三五”期间(2015-2020 年)✿★，城镇新建建筑能效水平提升20%✿★，城镇新建建筑中绿色建筑面积比重超过50%✿★，完成既有居住建筑节能改造面积5 亿平方米以上✿★，公共建筑节能改造1 亿平方米✿★，全国城镇既有居住建筑中节能建筑所占比例超过60%✿★。预计“十四五”期间✿★，建筑节能的要求将继续提高✿★，以应对碳中和的要求✿★。根据最新发布的《绿色建筑创建行动方案》✿★，到2022 年✿★，当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%✿★，星级绿色建筑持续增加✿★，既有建筑能效水平不断提高✿★，绿色建材应用进一步扩大等✿★。预计到2030 年✿★，绿色建筑面积将占到新建面积的90%以上肉食系小猴子✿★。绿色建筑比例不断提高✿★，未来将成为行业主流✿★。绿色建筑定义是在全寿命期内✿★，节约资源✿★、保护环境万博·(ManBetx)全站APP✿★、减少污染✿★，为人们提供健康✿★、适用✿★、高效的使用空间✿★，最大限度地实现人与自然和谐共生的高质量建筑✿★。

　　建筑保温是建筑减排的重要手段✿★。在建筑运营的过程中✿★，能耗的来源主要是制冷制热和照明✿★。为了减少制冷制热的能耗✿★，必须提高建筑的保温效率✿★。建筑散失到外界热量中有26%源自外墙✿★，9%源自屋顶✿★，通过铺设低导热系数的保温板可以减少这部分能量的损失✿★。目前✿★，我国建筑保温以岩棉板为主✿★，而国外广泛使用的聚氨酯保温材料应用较少✿★。

　　聚氨酯保温材料性能优异✿★，有望成为建筑保温主流✿★。聚氨酯保温材料导热系数极低✿★，根据《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》✿★，聚氨酯保温板导热系数不高于0.021W/(mK)✿★，仅为常用的岩棉板(0.04W/(mK))的1/2✿★。在达到同等保温效果的条件下✿★，聚氨酯保温板可以大幅减少所使用的材料厚度✿★，提高保温系统的稳定性✿★。在不同型号的聚氨酯硬泡保温材料的闭孔结构中✿★，其闭孔率都达到了90%以上✿★，使其具有极好的防水✿★、隔热性能✿★。

　　聚氨酯保温材料已达到B1 燃烧等级✿★，在现行标准下可用于中低层建筑✿★。按照现行的《建筑材料及制品燃烧性能分级国家标准(GB8624-2012)》✿★，建筑材料的燃烧等级可以分为四级✿★，分别为A 级(不燃材料✿★，包括花岗岩✿★、水泥✿★、玻璃等)✿★、B1 级(难燃材料✿★，包括纤维石膏板✿★、水泥刨花板✿★、防火塑料等)✿★、B2 级(可燃材料✿★，包括天然木材✿★、普通塑料板✿★、墙布等)✿★、B3 级(易燃材料万博·(ManBetx)全站APP✿★，包括油毡✿★、沥青✿★、棉麻等)✿★。根据《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》✿★，聚氨酯保温板燃烧性能要求已达到B2 级以上✿★，也已经有产品可以达到B1 的燃烧等级✿★。根据建筑设计防火规范国标(GB 500162014)✿★，B1 燃烧等级的建筑保温材料可以用于100 米以下的无空腔住宅建筑✿★、其他50 米以下的无空腔建筑以及24 米以下的所有建筑✿★。在绿色建筑政策的推动下✿★，符合条件的新建建筑及现有建筑都有望使用聚氨酯保温材料✿★，已达到更好的建筑节能效果✿★。

　　随着聚氨酯保温板行业标准的建立✿★、防火性能的提高以及绿色建筑对建筑节能保温的高要求✿★，国内聚氨酯保温板在建筑领域的应用有望再次打开✿★，成为聚氨酯行业的重要增长点✿★。万华由于拥有国内最大的现有产能和规划产能✿★，也将从聚氨酯保温板推广中成为最大赢家✿★。

　　因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险✿★；公司核心产品因技术突破或合资经营等方式大规模扩散的风险✿★；项目投产进度不及预期✿★；产品价格大幅波动✿★；油价大幅波动✿★；装置不可抗力的风险✿★。

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